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来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
现货情况：
据SMM讯，2025-12-27当周，SMM1#电解铜平均价格运行于93470元/吨至97740元/吨，周中呈现走高的态势。SMM升贴水报价运行于-340元/吨至-195元/吨，周中维持贴水。库存方面，2025-12-27当周，LME库存变动-0.07万吨至15.70万吨，上期所库存变化1.59万吨至11.17万吨。国内社会库存（不含保税区）变化2.52万吨至19.36万吨，保税区库存变动-0.12万吨至7.54万吨。Comex库存上涨2.07万吨至48.29万吨。
观点：
宏观方面，2025-12-27当周，美国10月核心资本品订单与出货量均回升。被视为美联储主席人选的哈塞特认为，美国降息已滞后于全球。以色列与伊朗间军事冲突风险因导弹问题再度升温。日本央行行长表示正接近通胀目标，或将继续加息。离岸人民币对美元升破“7”关口，为15个月来次。
个人信息是指以电子或其他方式记录的能够单独或者与其他信息结识别特定自然人身份或者反映特定自然人活动情况的各种信息。个人信息包括1）姓名、出生日期、住址、电话、电子邮件等个人基本资料；2）身份证、护照、驾驶证、工作证、社保证、居住证等个人身份信息；3）基因、指纹、声纹、掌纹、面部识别特征等个人生物识别信息；4）个人信息账号、IP地址、个人数字证书等网络身份标识信息；4）个人健康生理信息；5）职业、职位、工作单位、学历、工作经历、成绩单等个人教育工作信息；6）银行账号、口令、存款信息、房产信息、信贷信息、征信信息、交易和消费记录、流水记录、虚拟财产等个人财产信息；7）通信记录和内容、短信、彩信、电子邮件等个人通信信息；8）通讯录、好友列表、群列表、电子邮件地址列表等联系人信息；9）网络浏览记录、软件使用记录、点击记录、收藏列表等个人上网操作记录信息；10）硬件序列号、软件列表、设备MAC地址、唯一设备识别码等设备信息；11）定位信息、行踪轨迹、住宿信息、经纬度等个人位置信息；12）婚史、宗教信仰、取向、未公开的违法犯罪记录等其他信息。
天眼查资料显示，常州金纬智能装备制造有限公司，成立于2021年，位于常州市，是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业。企业注册资本300万人民币。通过天眼查大数据分析，常州金纬智能装备制造有限公司利信息21条，此外企业还拥有行政许可3个。
矿端方面，2025-12-27当周，据SMM讯，SMM进口铜精矿指数报-44.9美元/干吨，较上期回落1.25美元。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。市场交投清淡，受圣诞节影响外企供应商进入休假。周内有贸易商以SMM指数向三家冶炼厂售出3万吨近洋混矿，装期分属一、二季度，黄金计价依据品位在96.5%-97.5%不等。另有贸易商以-40美元中位价格成交1万吨2-3月装运的干净矿。据悉，Kaz Minerals已减少对华直供铜精矿量，剩余货源将通过贸易商流通，近期招标中标加工费为-50美元。其与中国冶炼厂长单定价确定为跟随BM基准零折扣。CSPT于12月25日召开会议，决定不设定2026年一季度现货铜精矿加工费参考价。此外，Capstone Copper旗下Mantoverde矿区工会表示，若劳资调解失败，计划于12月29日开始罢工。该矿2024年铜产量为2.2万金属吨。
冶炼及进口方面，2025-12-27当周，洋山铜溢价提单成交均价为53.4美元/吨，周环比上涨4.4美元/吨；仓单均价53.6美元/吨，周环比上涨10.6美元/吨。EQ铜CIF提单均价11美元/吨，周环比下降0.8美元/吨。截至12月24日，沪伦除汇比值为1.1201，进口亏损约1400元/吨。火法好铜仓单实盘价约56美元/吨，主流仓单及提单价格多在40-50美元/吨区间。年末市场交投清淡，但受东南亚溢价走强带动，上海保税区国产仓单溢价上涨，与提单倒挂现象趋于收窄。节后随着长单陆续落实及比价影响，国内冶炼厂出口预计增加，洋山铜溢价短期持稳后有望走强。
废铜方面，周内铜价大幅上涨，沪铜高触及99730元/吨，涨幅近6000元。广东光亮铜报85500-85700元/吨，上涨约3500元。再生铜原料呈现“价升量减”格局，铝皮保温精废价差先收窄后反弹至3944元/吨，整体较上周微降123元，显示废铜跟涨乏力。持货商惜售情绪明显，市场流通货源偏紧。虽然精废杆价差仍高于2000元，但高铜价抑制下游备货，线缆企业采购谨慎，订单多迟至交货前释放。南方成交略好于北方，整体交投清淡。当前再生铜杆社会库存累积与原料紧张并存，反映供需传导不畅。短期来看，铜价高位震荡仍将主导市场。若价格稳定在95000元/吨以上，可能激发部分补库需求，但政策、税务及资金压力仍将制约上行空间。预计废铜市场将延续“价稳量淡”态势。
消费方面，2025-12-27当周，据SMM数据显示，精铜杆企业开工率为60.73%，环比下降2.34个百分点。受铜价突破96000元/吨高位影响，下游采购情绪受抑，新增订单稀少，市场成交持续清淡。企业原料库存环比下降9.23%，而成品库存则环比增加10.73%。铜线缆企业开工率为60.75%，环比下降5.96个百分点。高铜价显著抑制下游采购，订单表现不及预期，部分企业出现订单与铜价倒挂压力，减产现象增多。原料库存下降4.69%，产品库存上升1.15%。展望下周，受高铜价、库存压力及年末资金结算影响，预计精铜杆开工率将进一步降至55.28%，线缆开工率微降至60.35%，行业整体维持疲弱态势。
策略
联系人：何经理铜：谨慎偏多
总体而言，目前在资金动下，诸如白银以及铜品种均呈现价格偏离基本面的大幅上涨，但由于供应瓶颈短时内难以打破，而资金的热度暂时似乎又并无消退迹象，因此目前就操作而言，下游企业建议在目前铜价下尽量以按需套保为主，暂时不宜过分超保，不过倘若价格回落至94000元/吨至95000元/吨间，则可建议适当加大买入套保力度。
套利：暂缓
期权：short put
风险
需求持续不及预期
海外流动风险
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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